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伴随着锐科产品功率段不断提升

日期:2019-04-08 22:13

  三季报符合预期,业绩持续高增长。公司2018年前三季度实现营业收入10.85亿元,同比增长66.16%;归母净利润3.64亿元,同比增长68.94%;经营性现金流量净额1.71亿元,同比增长59.74%。三季度单季实现收入3.33亿元,同比增长59.20%,归母净利润1.06亿元,同比增长42.25%。光纤激光器行业在经历过去年的高增长后,今年行业增速有所放缓,我们预计行业全年增速约为20%,公司作为国内光纤激光器龙头,业绩增速大幅领先行业平均水平,市场竞争力显现无疑。

  更高功率与更高自制率带来毛利率水平提升。报告期内,公司销售毛利率达到50.36%,相较2017年全年增加3.76个百分点。我们认为主要原因是公司今年销售产品的平均功率进一步升高,带来了更高的价值量。同时公司进一步提升了产品的自制率,在光纤与合束器上均实现了技术突破。

  费用率水平控制良好,研发投入保障竞争力。OG娱乐报告期内,公司各项费用率与资产减值损失比率合计为10.82%,同比上升0.59个百分点,保持了稳健的态势。其中销售费用率为3.79%,同比上升1.62个百分点,主要原因为公司增加了市场推广宣传和服务网点。财务费用率为-0.28%,同比下降0.62个百分点,主要原因是公司贷款减少同时资金增加带来利息收入。管理费用率为1.51%,同比下降0.59个百分点,体现出公司人员管理的高效;研发费用率为5.11%,同比上升0.37个百分点,主要原因是公司加大了高功率产品的研发投入。我们认为,公司在高速发展的同时仍然能将费用率水平良好控制,体现出公司管理的合理与高效。

  光纤激光器进口替代空间巨大,锐科市占率有望持续提升。光纤激光器因具有转换效率高、光束质量好、体积小巧等优势,在激光器中比重日益增加。根据中国产业信息网数据,全球光纤激光器市场规模由2013年的8.41亿美元,增加至2017年的20.39亿美元,CAGR复合增长率达到24.78%。2017年国际巨头IPG与国内龙头锐科在国内光纤激光器市场份额分别约为51%和12%,我们认为,伴随着锐科产品功率段不断提升,锐科有望从IPG抢占更多高功率市场,从而持续提升市占率。IPG披露其2018H1在中国市场收入为23亿元,而其2015-2017上半年收入占全年比例约为46%,可粗略预测其今年在国内市场收入可能为50亿左右,同比增速仅为20%左右,远低于锐科。

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